近日，銀保監(jiān)會(huì)召集四大資產(chǎn)管理公司（AMC）開(kāi)會(huì)，要求四大AMC主動(dòng)作為以協(xié)助化解P2P的爆雷風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。消息引發(fā)廣泛關(guān)注，但AMC協(xié)助化解P2P風(fēng)險(xiǎn)究竟該如何操作，對(duì)此并無(wú)現(xiàn)成的方法可以參考。中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)東方）總裁鄧智毅日前接受采訪，詳解AMC參與P2P風(fēng)險(xiǎn)化解的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和路徑。
厘清P2P業(yè)務(wù)六種模式及風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)調(diào)研、分析和歸納，我認(rèn)為當(dāng)前P2P主要有六種業(yè)務(wù)模式：
一是單純的信息撮合平臺(tái)（P2P），實(shí)質(zhì)包含了民間借貸和居間等法律關(guān)系。這種模式堅(jiān)持平臺(tái)功能，只為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評(píng)估等中介服務(wù)。
二是“P2P+增信”模式，實(shí)質(zhì)包含了民間借貸、擔(dān)保、遠(yuǎn)期債權(quán)收購(gòu)承諾等法律關(guān)系。這種模式由P2P平臺(tái)或引入第三方機(jī)構(gòu)對(duì)借款人提供擔(dān)保，或向投資人承諾若產(chǎn)品違約，其將收購(gòu)違約債權(quán)。
三是“P2P+資金池”模式，實(shí)質(zhì)包含了非法集資和民間借貸等法律關(guān)系。這種模式中，P2P平臺(tái)在資金匹配之前即歸集資金，以期限錯(cuò)配形式形成資金池，放置于由P2P平臺(tái)開(kāi)設(shè)的中間賬戶中，再根據(jù)借款需求進(jìn)行放款。
四是“P2P+債權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式，實(shí)質(zhì)包含了民間借貸和債權(quán)轉(zhuǎn)讓法律關(guān)系。這種模式中，P2P平臺(tái)先出借資金，取得對(duì)借款人的債權(quán)，再將債權(quán)或債權(quán)收益轉(zhuǎn)讓給投資人。
五是“P2P+資產(chǎn)證券化”模式，是指P2P平臺(tái)通過(guò)對(duì)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，形成與原有債權(quán)性質(zhì)不同的金融產(chǎn)品，然后進(jìn)行發(fā)售。
六是“P2P+自融或假標(biāo)”等模式。
這其中，第一種模式是最符合監(jiān)管要求的一種模式，第二種模式雖與《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中不允許提供增信服務(wù)的要求相悖，但最高人民法院《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》承認(rèn)了這種擔(dān)保的效力。
以上兩種模式相對(duì)而言，具有法律保護(hù)的全部或部分基礎(chǔ)，從合規(guī)性上講，只有第一種業(yè)務(wù)模式合規(guī)。
而第三種模式，由于第三方托管機(jī)構(gòu)對(duì)資金的實(shí)質(zhì)監(jiān)管缺位，很容易形成資金池、資金挪用甚至攜款跑路的風(fēng)險(xiǎn)。這種模式同時(shí)符合界定非法集資的兩個(gè)關(guān)鍵因素：即集資性和社會(huì)公眾性。
第四種模式，債權(quán)往往在平臺(tái)上多次倒手，債權(quán)基礎(chǔ)資料丟失、無(wú)從核實(shí)、拆分轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題頻出，且P2P平臺(tái)對(duì)借款人債權(quán)的合法有效性存在風(fēng)險(xiǎn)。
第五種模式，債權(quán)的既有本質(zhì)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閭蚱渌哂凶C券屬性的理財(cái)產(chǎn)品。我國(guó)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管一直持審慎態(tài)度，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，P2P平臺(tái)不具備銷售資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資質(zhì)，開(kāi)展此類業(yè)務(wù)沒(méi)有法律依據(jù)。
各相關(guān)方尤其要高度警惕第六種P2P模式，即涉及自融、假標(biāo)等模式的P2P平臺(tái)。這是一種異化的P2P產(chǎn)品，主要目的是為平臺(tái)自身融資，虛構(gòu)產(chǎn)品標(biāo)的詐騙投資人財(cái)產(chǎn)。
AMC面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
從行業(yè)現(xiàn)狀看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分P2P平臺(tái)尤其是曝出風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，存在多種背離監(jiān)管初衷的業(yè)務(wù)模式，偏離信息中介的定位，法律關(guān)系復(fù)雜，各類風(fēng)險(xiǎn)交織，AMC開(kāi)展P2P不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)需具體情況具體分析?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前形勢(shì)對(duì)AMC而言，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)主要是在政策、合規(guī)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)等方面存在的障礙：
一是政策障礙?！敦?cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于國(guó)有商業(yè)銀行股改過(guò)程中個(gè)人不良貸款處置有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，AMC不得收購(gòu)個(gè)人貸款。而P2P在實(shí)務(wù)中多為個(gè)人與個(gè)人之間的借貸。
二是合規(guī)障礙。P2P不良資產(chǎn)屬于非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱非金不良）。AMC收購(gòu)此類資產(chǎn)受《金融資產(chǎn)管理公司開(kāi)展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》（《辦法》）約束?！掇k法》要求，AMC收購(gòu)非金不良應(yīng)符合真實(shí)、有效、潔凈的條件，對(duì)涉及民間借貸的企業(yè)或項(xiàng)目審慎收購(gòu)，不得收購(gòu)無(wú)實(shí)際對(duì)應(yīng)資產(chǎn)和無(wú)真實(shí)交易背景的債權(quán)資產(chǎn)。P2P不良資產(chǎn)或多或少涉及《辦法》規(guī)定的上述情形。
三是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別障礙?！掇k法》規(guī)定，AMC收購(gòu)非金不良，應(yīng)當(dāng)履行盡職調(diào)查、可行性論證、資產(chǎn)定價(jià)、方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目實(shí)施等必要程序，確認(rèn)資產(chǎn)相對(duì)性，取得資產(chǎn)性質(zhì)證明。部分P2P底層資產(chǎn)混亂，難以摸清情況。
AMC探索化解P2P風(fēng)險(xiǎn)的具體路徑
具體而言，AMC要發(fā)揮好國(guó)家隊(duì)、穩(wěn)定器作用，與地方政府做好對(duì)接，從維護(hù)金融穩(wěn)定大局的角度，為P2P風(fēng)險(xiǎn)的化解做出努力。另一方面，因P2P風(fēng)險(xiǎn)涉及面廣、業(yè)務(wù)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)疊加，一定要堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則，因地制宜，分類施策，創(chuàng)新方式，集中各方力量共同參與。
首先，對(duì)確有真實(shí)底層資產(chǎn)的問(wèn)題項(xiàng)目可以參與收購(gòu)。P2P行業(yè)良莠不齊，也有相當(dāng)一部分P2P平臺(tái)，堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)這類只是因?yàn)榱鲃?dòng)性暫時(shí)困難但底層資產(chǎn)清晰的P2P，AMC可以根據(jù)市場(chǎng)化法治化原則，通過(guò)盡調(diào)、估值和談判，以適當(dāng)價(jià)格收購(gòu)不良債權(quán)，幫助解決P2P流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)涉嫌龐氏騙局、非法集資或詐騙的P2P機(jī)構(gòu)，建議司法機(jī)關(guān)予以堅(jiān)決打擊，采用非常手段追回涉案資產(chǎn)，切實(shí)保護(hù)受害人權(quán)益。
第二，對(duì)陷入困境的問(wèn)題企業(yè)通過(guò)“三重”模式進(jìn)行救助。傳統(tǒng)的“三打”處置模式，即“打折、打包、打官司”，已無(wú)法完全適應(yīng)新時(shí)期的市場(chǎng)需求，亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)。“三重模式”，即通過(guò)“重組、重整、重構(gòu)”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)重生。“三重模式”，運(yùn)用實(shí)業(yè)投行手段，在幫助債務(wù)企業(yè)獲得重生的同時(shí)，化解了P2P不良債權(quán)，一定程度上保障了投資人利益。
第三，AMC可與地方政府合作對(duì)問(wèn)題P2P平臺(tái)進(jìn)行托管清算。對(duì)地方政府已經(jīng)深度介入整頓的P2P，如有必要，AMC可以在政府支持下，根據(jù)自身資源稟賦條件，參與托管清算，切實(shí)保護(hù)投資人的利益、最大程度追回投資人的損失。
第四，充分發(fā)揮兩個(gè)層級(jí)主體的作用，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同化解P2P風(fēng)險(xiǎn)。作為“國(guó)家隊(duì)”的四大AMC，要與作為“地方軍”的58家地方AMC協(xié)同作戰(zhàn)，充分發(fā)揮地方AMC熟悉情況、便于盡調(diào)、利于協(xié)調(diào)等“地利、人和”優(yōu)勢(shì)，結(jié)合四大AMC的人才優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)和集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，合作收購(gòu)處置當(dāng)?shù)豍2P不良資產(chǎn)，徹底解決P2P亂象造成的社會(huì)問(wèn)題。
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