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       繼交通銀行公告宣稱正研究混合所有制改革之時，中國銀行高管也在中期業(yè)績發(fā)布會上表態(tài)稱，將積極探索混合所有制改革。而8月初，光大集團重組方案獲批，引入外部戰(zhàn)略投資者后，或將效仿中信在港整體上市。此外，除銀行業(yè)外，證券行業(yè)中諸如國元證券控股股東國元集團也在籌劃引入民資，進行改制；華融資產(chǎn)管理公司也已于近期引入了7家戰(zhàn)略投資者，并且正在混合所有制方面做一些探索。      

       業(yè)內分析人士指出，金融行業(yè)壟斷程度較高，要打破現(xiàn)有的利益藩籬，民資進入的渠道問題以及與國有資本控股比例的博弈都是推動混改的關鍵因素。

       關鍵是破除“一股獨大”

       實際上，對于金融行業(yè)而言，“各大型銀行、大型保險公司，雖然都股改上市，從形式上已是混合所有制經(jīng)濟，但一股獨大、事實上壟斷經(jīng)營帶來的問題仍然十分突出。”中國銀行監(jiān)事梅興保指出。他同時認為，如果推動金融業(yè)混合所有制改革，可選擇兩家大型銀行和一家大型保險公司、一家國有控股的券商進行試點。

       目前來看，在國內A股上市的金融企業(yè)，有16家銀行、19家券商、5家保險公司等。對于金融行業(yè)的混合所有制改革，招商銀行前行長馬蔚華坦言，“就四大國有控股銀行來說，至今為止國家控制比較嚴格，他們畢竟還有行政級別，沒有完全的激勵和約束機制。”

       交行首席經(jīng)濟學家連平認為，目前銀行都算得上是股份制，但不一定算得上是混合所有制，在股東結構上，混合所有制應該更多反映多種成分的經(jīng)濟主體，同時在股權結構比例關系上有所體現(xiàn)，有些國有銀行國有股權占比過高，離混合所有制還很遠。

       因此，在很多業(yè)內人士看來，混合所有制改革的重要一步就是通過調整股權結構，來完善公司治理。申銀萬國證券股份有限公司董事長李劍閣指出，對于四家國有大行，混合所有制其實并沒有實質性發(fā)生，在低迷的銀行股行情中，中央?yún)R金多次出手增持，國有持股比例反而在提升，而與此矛盾的是，國有銀行已經(jīng)上市，大行本質上還是國企。

       如果把金融機構分類，業(yè)內基本認同分為四種類型，一種是中央政府控股、財政部或匯金作為實際控制人，包括工行、建行、中國銀行、交通銀行、中信銀行，以及保險公司中國人壽、中國人保等；第二種是國務院國資委下屬央企作為實際控制人，包括招商銀行(由招商局等四大央企聯(lián)合控股)，太平洋保險(由寶鋼作為第一大股東)等；第三種是地方政府作為實際控制人，銀行領域包括浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行；第四種則是民營或者外資控股，有民生銀行、平安銀行，以及保險行業(yè)的中國平安保險。

       也有地方商業(yè)銀行人士坦言，由于政府控股且掌握話語權，即便有民資參股，也很難在業(yè)務決策上發(fā)揮作用。不難看出，很多地方銀行近幾年正在淪為政府基建和融資平臺公司融資的提款機。

       交行董事長牛錫明認為，混合所有制改革在公司治理層面，要完善股東大會、董事會、監(jiān)事會、高管層的公司治理，形成董事會與管理層相對獨立運作、互相制衡的機制，讓董事會在戰(zhàn)略管理、高管人員管理、薪酬管理和業(yè)務風險管理中發(fā)揮主要作用。

       推進股權激勵機制需政策統(tǒng)一

       此前，十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中，就混合所有制的闡述之一包括“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”。

       早在2007年，金融機構就有嘗試推行股權激勵機制，諸如2007年，工行為獎勵管理層和其他主要員工，董事會和股東已經(jīng)通過股票增值權政策；2008年，交行在大規(guī)模小非解禁時，曾想通過回購股份給員工，不過后來均被擱置。

       2008年間，財政部下發(fā)了一份《關于清理國有控股上市金融企業(yè)股權激勵有關問題通知》，明確指出，國有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權激勵，對于準備設立和已經(jīng)在做股權激勵的企業(yè)，都要暫停等新政策明確后再定。同一時期內，證監(jiān)會、國資委對于上市公司股權激勵的要求也越來越嚴。

       不過，隨著金融行業(yè)的發(fā)展，尤其是銀行業(yè)，其壟斷地位和公司治理層面的問題，也困擾著其運營效率。2011年7月，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行公司治理指引(征求意見稿)》指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國家有關規(guī)定制定本行中長期激勵計劃”，至此，國有銀行的中長期激勵計劃有望開閘。

       有業(yè)內分析人士指出，與銀行業(yè)不同，保險業(yè)的競爭較為充分，無論壽險財險，國資背景雖然占優(yōu)勢，但也僅是先發(fā)優(yōu)勢，在業(yè)務拓展方面難以借助國資背景的力量，但在經(jīng)營管理方面卻時常要受累。從歷史上的政策特點來看，對股權激勵管禁的再開閘并非不可想象，但前提是經(jīng)濟環(huán)境整體趨穩(wěn)、有選擇的小步放開可能是比較理性的預期。

       銀監(jiān)會主席尚福林指出，目前80%-90%的銀行已經(jīng)完成股份制改造，下一階段，要抓住公司治理這個關鍵，重點完善有效制衡機制，提高經(jīng)營決策的科學性和運營管理的穩(wěn)健性，逐步探索試點股權激勵等中長期激勵方式，切實將高管層的個人利益與銀行中長期發(fā)展目標有機統(tǒng)一起來。

       中國社科院金融研究所一位研究員對《經(jīng)濟參考報》記者說，“實際上要實施股權激勵也取決于監(jiān)管層推動，銀監(jiān)會、財政部等各主管部門的政策要統(tǒng)一，另外，對于銀行而言，其發(fā)展、風險控制以及股東回報都是需要考慮的因素。”

       指向支持民資參股

       從股權結構來看，就銀行業(yè)而言，2013年9月美國銀行清倉建行持股后，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的外資戰(zhàn)投已全部“撤退”，而在過去的10年中，高盛集團、花旗集團、摩根士丹利、瑞士銀行和蘇格蘭皇家銀行集團等在內的外資金融機構，都相繼以戰(zhàn)略投資者的姿態(tài)斥巨資參股國內中資銀行。

       對于外資撤離，市場猜測其中有對中資銀行債務風險的擔憂，同時，也有自身套利的選擇。“外資金融機構的退出與每家機構自身發(fā)展策略不同有關，過去說外資機構參股中資行是‘戰(zhàn)略投資’，恐怕并非完全如此，更多的恐怕是財務投資，屬于財務性的策略安排，而非長期持有的戰(zhàn)略投資者。”一位國有大行分析人士坦言。

       如今在混合所有制改革的背景下，引入民資調整股權結構則成為了監(jiān)管層對金融機構的建議。保監(jiān)會副主席周延禮表態(tài)稱“保險業(yè)將會深化公司治理、市場機制的改革，擴大對內、對外的開放，支持社會資本準入，鼓勵民營資本參與國有保險企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)，推動建立多層次多成分保險市場。”

       證監(jiān)會也在今年表態(tài)，支持民營資本、專業(yè)人員等各類符合條件的市場主體出資設立證券經(jīng)營機構，進一步放寬證券經(jīng)營機構外資準入條件。支持國有證券經(jīng)營機構開展混合所有制改革。同時，支持基金管理公司混合所有制改革，進一步優(yōu)化基金管理公司股權結構和組織形式，支持建立專業(yè)人士持股；允許期貨公司股東范圍擴大為法人、自然人及其他組織，這意味著，國有、集體、民營等各類資本也能進入期貨行業(yè)，在一定程度上實現(xiàn)期貨公司混合所有制改革。

       中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇指出，“金融行業(yè)的混合所有制改革涉及到的問題非常多，并非是簡單的股權結構調整，但是國有資本控股地位可以下降，讓其他資本進入，關鍵是要給予民資相應的話語權，而不是僅僅停留在融資方面。”

       還有業(yè)內分析人士稱，混合所有制改革由于涉及資本結構與股權優(yōu)化，一定要有資本市場和運作經(jīng)驗的券商投行參與其中，金融行業(yè)壟斷程度較高，要打破現(xiàn)有的利益藩籬，民資進入的渠道問題以及與國有資本控股比例的博弈都是推動混改的焦點。

        (資料來源：經(jīng)濟參考報，日期：2014-9-18，編輯：Cindy)