近期，用益信托工作室發(fā)布的《2014下半年信托投資者策略報(bào)告》指出，年內(nèi)信托產(chǎn)品收益水平震蕩上行，其中，基建信托收益率走高、地產(chǎn)信托收益保持平穩(wěn)，與此同時(shí)，信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也在積聚和逐步顯現(xiàn)。
1、信托收益水平震蕩上行
根據(jù)監(jiān)測(cè)，今年上半年集合信托發(fā)行規(guī)模前十的信托公司，其發(fā)行總規(guī)模達(dá)2340.93億元，其中，排名前三的信托公司分別為五礦信托、四川信托及長(zhǎng)安信托，發(fā)行規(guī)模分別為357.85億元、320.98億元、271.56億元。
從產(chǎn)品的平均收益水平來(lái)看，上半年成立的產(chǎn)品存續(xù)期大致維持在一年半左右，預(yù)期年化收益率維持在9%附近波動(dòng)，盡管2月份受春節(jié)長(zhǎng)假的影響，平均收益曾一度跌破8.5%，但很快隨著產(chǎn)品期限的提升，平均收益水平也企穩(wěn)回升，且創(chuàng)下近兩年來(lái)的新高。報(bào)告認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象主要有兩個(gè)原因:一方面是信托公司基于投資者對(duì)于信托產(chǎn)品熱情的下降，以高收益率來(lái)吸引投資者目光；另一方面隨著信托公司日益趨嚴(yán)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)上中小企業(yè)融資成本隨之增大，因而促使信托收益小幅提升。
2014年上半年市場(chǎng)資金面總體較為寬松，包括“寶寶類”互聯(lián)網(wǎng)金融和銀行理財(cái)產(chǎn)品收益全線下降，而上半年集合信托產(chǎn)品總體平均收益逆勢(shì)小幅上升。主要原因是:一方面隨著市場(chǎng)不斷曝出的兌付風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，引發(fā)投資者對(duì)行業(yè)潛在“剛性兌付”被打破的擔(dān)憂，從而要求更高的收益來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面樓市調(diào)控使得房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，房企融資需求迫切，不得不通過(guò)提高融資成本來(lái)獲取資金，從而推動(dòng)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品收益上升。
另外一個(gè)重要原因是，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大、利率市場(chǎng)化加速的環(huán)境下，信托公司為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求，主動(dòng)讓利于客戶。
從上半年預(yù)期收益排名前十的產(chǎn)品來(lái)看，房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品占比最大，超過(guò)了50%。報(bào)告認(rèn)為，盡管房地產(chǎn)信托的收益較高是一個(gè)正常現(xiàn)象，但隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于飽和，房?jī)r(jià)調(diào)整已無(wú)法避免，房地產(chǎn)發(fā)展已面臨拐點(diǎn)，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整將前所未有，因此房地產(chǎn)信托的資金安全堪憂。從目前暴露的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件來(lái)看，房地產(chǎn)信托排在礦產(chǎn)資源類信托之后，居第二位，因此，投資者在購(gòu)買這類產(chǎn)品時(shí)需保持理性。
從產(chǎn)品的流動(dòng)性來(lái)看，今年上半年期限為1年及以內(nèi)的短期產(chǎn)品占45.26%；1－2年的占10.40%；2年的占36.13%，占比接近4成；2年以上的占8.21%?？偲骄谙逓?8.6個(gè)月，較去年上半年19.44個(gè)月、下半年18.96個(gè)月均有所下降，整體流動(dòng)性上升。
伴隨著近年來(lái)信托業(yè)的快速發(fā)展，信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也在積聚和逐步顯現(xiàn)。2013年以來(lái)，信托業(yè)暴露出的風(fēng)險(xiǎn)事件，引起了社會(huì)各界對(duì)信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的關(guān)注和擔(dān)憂，信托監(jiān)管部門更是將嚴(yán)防信托風(fēng)險(xiǎn)底線作為重中之重的工作任務(wù)。不過(guò)，總的來(lái)看，目前信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控，但風(fēng)險(xiǎn)防控壓力增大。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向信托傳遞，部分前些年大規(guī)模擴(kuò)張的行業(yè)面臨深度調(diào)整，個(gè)別產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，影響信托相關(guān)項(xiàng)目的兌付。二是部分交易對(duì)手財(cái)務(wù)困難，特別是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大，資金周轉(zhuǎn)困難，可能難以按時(shí)償還信托貸款。三是部分金融機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)不到位，未能發(fā)現(xiàn)交易對(duì)手涉及民間借貸以及違規(guī)擔(dān)保或項(xiàng)目實(shí)際控制人挪用信托資金等問(wèn)題。
2、基建信托風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
今年上半年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托總量首次出現(xiàn)萎縮。據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2014年二季度末，投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資產(chǎn)余額為2.72萬(wàn)億元，占全部信托總資產(chǎn)的23.10%，與去年同期相比，余額增長(zhǎng)了13.81%，但占比卻下降了3.74個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比來(lái)看，余額下降了1.09%，占比也下降1.68個(gè)百分點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，信托資金運(yùn)用于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的比例自去年下半年以來(lái)逐步下滑，最終導(dǎo)致了今年二季度總量的減少，這表明在監(jiān)管政策的壓力下，信托公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施類的信托產(chǎn)品已經(jīng)得到了有效控制。其中，今年上半年新增基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模為6375.54億元，占新增資金總規(guī)模的22.43%。
眾所周知，房地產(chǎn)類和政信合作類是信托最為重要的兩大業(yè)務(wù)。然而，今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，監(jiān)管層對(duì)房產(chǎn)的調(diào)控越加嚴(yán)格，各地房?jī)r(jià)紛紛下降，房企融資艱難，且房產(chǎn)信托頻頻曝出兌付風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)“草木皆兵”的情況下，一些投資者和信托公司將注意力集中在政信合作類信托，這使得基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為今年上半年信托產(chǎn)品的最大熱點(diǎn)。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行形勢(shì)依舊，全國(guó)29個(gè)省區(qū)市一季度GDP增速出現(xiàn)不同程度回落，為此，二季度以來(lái)，多個(gè)省份集中發(fā)文，明確出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。在外貿(mào)不振和擴(kuò)大內(nèi)需尚需時(shí)日的情況下，投資依舊是穩(wěn)增長(zhǎng)最有效的手段。通過(guò)梳理各省文件發(fā)現(xiàn)，這些投資項(xiàng)目主要集中在交通設(shè)施建設(shè)、能源項(xiàng)目、城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障性住房建設(shè)和棚戶區(qū)改造等方面。
據(jù)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托產(chǎn)品的平均收益率為9.41%，較去年同期上漲0.11%。其中，今年二季度收益率漲幅較大，為9.51%，較今年一季度上漲0.2%，同時(shí)也創(chuàng)下了新高。從目前來(lái)看，雖然上半年在微刺激的影響下，資金面整體維持寬松的態(tài)勢(shì)，但資金偏緊的總體態(tài)勢(shì)依然保持，且資金緊張的局面不會(huì)有大的變化。另外，在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)成為投資熱點(diǎn)并被各家信托公司看好的同時(shí)，也吸引了來(lái)自于基金子公司、資管公司以及其他各路資金，導(dǎo)致下半年收益率繼續(xù)走高的可能性增大。
報(bào)告指出，基建信托收益率走高，但風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。當(dāng)前信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn)，其中風(fēng)險(xiǎn)較大的是礦產(chǎn)資源類信托和房地產(chǎn)信托。在兌付潮以及信用風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，信托公司已難以維持“剛性兌付”的行業(yè)潛規(guī)則，而投資者對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)也有了新的認(rèn)識(shí)。
3、地產(chǎn)信托收益率平穩(wěn)回升
今年上半年地產(chǎn)信托余額及占比同步增長(zhǎng)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年二季度末，資金信托運(yùn)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的余額為1.26萬(wàn)億元，占比為10.72%，與去年同期相比，余額增長(zhǎng)55.40%，占比增加了1.6個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比來(lái)看，余額增長(zhǎng)了9.50%，占比則增加了0.32個(gè)百分點(diǎn)。另外，2014年上半年新增房地產(chǎn)類信托規(guī)模為2955億元，占同期全部新增信托總規(guī)模的10.39%。其中，集合類房地產(chǎn)信托新增1563億元，占全部新增房地產(chǎn)信托總規(guī)模的52.88%。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，盡管與去年相比，新增的房地產(chǎn)信托規(guī)模有所回落，但與其他類型的信托相比，房地產(chǎn)信托的比重不但沒(méi)有下降，反而繼續(xù)上升。在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)和信托市場(chǎng)普遍調(diào)整的背景下，這種房地產(chǎn)信托的態(tài)勢(shì)，讓我們對(duì)其未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加了幾分擔(dān)憂。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年成立的606款集合房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品平均期限為1.82年，平均收益率為9.73%，較2013年上半年的9.55%同比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)，而與2013年下半年相比環(huán)比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期收益高于去年平均水平。2014年上半年，受房地產(chǎn)成交量趨緩、信貸形勢(shì)依然趨緊的影響，定向?qū)捤烧叱掷m(xù)，房地產(chǎn)融資環(huán)境更趨分化，房地產(chǎn)企業(yè)整體面臨融資難度加大、融資成本上升的壓力。房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，房企融資需求急切，不得不通過(guò)提高融資成本來(lái)獲取資金，從而推動(dòng)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品收益上升。
值得注意的是，雖然上半年集合資金房地產(chǎn)信托的收益較高，但是背后兌付風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。根據(jù)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，2014年集合資金信托預(yù)計(jì)到期總規(guī)模為6105.51億元，其中一季度1111.93億元、二季度1534.96億元、三季度1715.83億元、四季度1742.77億元。在這些到期的產(chǎn)品中，最大的關(guān)注點(diǎn)依然是房地產(chǎn)類信托。
報(bào)告提醒投資者，應(yīng)該清楚地看到，無(wú)論何種信托產(chǎn)品，哪怕是由發(fā)行方提供隱性“背書”的產(chǎn)品，都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。信托產(chǎn)品的收益實(shí)際上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的總和，并不只是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲較快，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率自然會(huì)上升，但由此會(huì)帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)，為此，需要投資者保持理性。
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