繼郵儲(chǔ)銀行之后，招商銀行也將于近期發(fā)行住房抵押貸款支持證券(RMBS)。
近日，中國(guó)債券信息發(fā)布《招元2015年第一期個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行文件》，根據(jù)文件內(nèi)容，招行將于3月6日在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行約31.5億元RMBS。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，住房抵押貸款證券化產(chǎn)品能夠讓銀行提高流動(dòng)性，緩解資本壓力，增加房地產(chǎn)資金供給，而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，未來(lái)可能會(huì)有更多的RMBS發(fā)行。
優(yōu)先A-2檔規(guī)模占81%
根據(jù)發(fā)行文件，此次招行RMBS的發(fā)行規(guī)模為31.5億元，分為優(yōu)先A-1、優(yōu)先A-2、優(yōu)先B及次級(jí)檔，占比分別為6.35%、80.7%、7.05%和5.9%。中債資信和聯(lián)合資信分別給予了優(yōu)先級(jí)各檔AAA、AAA、AA-的評(píng)級(jí)；次級(jí)資產(chǎn)支持證券未予評(píng)級(jí)。本期交易的入池資產(chǎn)涉及招行向8907戶借款人發(fā)放的8920筆人民幣個(gè)人住房抵押貸款，單筆貸款最高本金余額為976.25萬(wàn)元，加權(quán)平均年利率6.75%，貸款剩余期限不超過(guò)10年不少于0.5年，加權(quán)平均剩余期限6.6年，其中2014年新發(fā)放貸款占比為40.74%。
加權(quán)平均貸款剩余期限6.60年
中債資信金融業(yè)務(wù)部分析師祖欣認(rèn)為，RMBS的證券加權(quán)平均貸款剩余期限為6.6年，遠(yuǎn)低于其余RMBS產(chǎn)品15年左右的加權(quán)剩余期限，證券風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間相對(duì)較短。
查閱其余3只RMBS的發(fā)行說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，該期限相比“郵元2014”的15.16年，“建元2007”的16.58年(199個(gè)月)，以及“建元2005”的14.33年(172個(gè)月)，大幅縮短。“主要是考慮到剩余期限太長(zhǎng)的產(chǎn)品，在市場(chǎng)上不那么受歡迎。”招商銀行一位參與該產(chǎn)品發(fā)行的內(nèi)部人士稱，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，由于RMBS產(chǎn)品期限長(zhǎng)，故特地篩選期限較短的基礎(chǔ)資產(chǎn)入池，“而且是我們?cè)?5個(gè)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)城市里非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)”，以滿足市場(chǎng)需求。
不過(guò)，祖欣認(rèn)為，招行RMBS40.74%入池資產(chǎn)為2014年新發(fā)放的住房貸款，此類貸款已還款的期數(shù)少，尚未進(jìn)入貸款成熟期，借款人違約成本低，預(yù)期違約水平略高于成熟期貸款。
聯(lián)合資信也在評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，本期交易入池資產(chǎn)的賬齡較短，加權(quán)平均賬齡17.34個(gè)月，且85.69%的貸款賬齡在30個(gè)月以內(nèi)，尚未度過(guò)違約高發(fā)期。
根據(jù)發(fā)行文件，招行此次發(fā)行的支持債券中優(yōu)先A-1為固定利率，優(yōu)先A-2和優(yōu)先B級(jí)為浮動(dòng)利率，票面利率為基準(zhǔn)利率+基本利差（其中基準(zhǔn)利率為五年期以上貸款利率，公告前一日為6.15%）。優(yōu)先A-1招標(biāo)區(qū)間為4%~5%，優(yōu)先A-2和優(yōu)先B的利差招標(biāo)區(qū)間分別為（-1.85）%~（-0.85）%、（-1.15）%~（-0.15）%。
此外，此次的債券入池資產(chǎn)未辦理變更登記，中債資信在評(píng)級(jí)報(bào)告中認(rèn)為，發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓本次證券化信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，暫未辦理抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記，而是在貸款違約后再辦理變更登記，但發(fā)起機(jī)構(gòu)承諾當(dāng)無(wú)法對(duì)抗對(duì)抵押房產(chǎn)主張權(quán)利的善意第三方時(shí)，將住房貸款作為不合格資產(chǎn)予以贖回。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：RMBS將爆發(fā)式增長(zhǎng)
“隨著備案制的進(jìn)一步推進(jìn)，RMBS產(chǎn)品的發(fā)行周期有望進(jìn)一步縮短。”評(píng)級(jí)公司中債資信預(yù)計(jì)，在招行此次RMBS產(chǎn)品成功發(fā)行后，銀行間市場(chǎng)將會(huì)有更多RMBS產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，并將在2015年迎來(lái)一定程度的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
該產(chǎn)品評(píng)級(jí)方面，聯(lián)合資信和中債資信的評(píng)級(jí)均為：優(yōu)先A-1級(jí)和優(yōu)先A-2級(jí)均為AAA，優(yōu)先B級(jí)為AA-，次級(jí)則無(wú)評(píng)級(jí)。招元2015的《發(fā)行辦法》顯示，優(yōu)先A-1檔票面利率為固定利率，發(fā)行區(qū)間為4%-5%，且采用固定攤還模式;優(yōu)先A-2和優(yōu)先B檔均為浮動(dòng)利率，利率區(qū)間分別為-1.85%至-0.85%，以及-1.15%至-0.15%，且均采用過(guò)手型償付模式;次級(jí)檔則無(wú)票面利率。
“具體的發(fā)行利率區(qū)間可能由主承銷商根據(jù)近期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率做一些微調(diào)。”上述招商銀行內(nèi)部人士說(shuō)。
北京一位熟悉RMBS的市場(chǎng)人士表示，總體而言，“加權(quán)平均貸款期限縮短，證券風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間相對(duì)較短”，但由于存在“合同期限差異導(dǎo)致現(xiàn)存貸款的剩余還款期數(shù)等不盡相同”的現(xiàn)象，因此風(fēng)險(xiǎn)主要還是取決于入池資產(chǎn)的狀況，“主要還得看評(píng)級(jí)”。
此外，上述市場(chǎng)人士還表示，除貸款剩余期限較短外，招元2015的初始貸款價(jià)值比(LTV)也較低。
“LTV越低，表示貸款余額占抵押物價(jià)值的比例越低，對(duì)貸款的保障程度越好。”他根據(jù)發(fā)行文件測(cè)算，招行RMBS的初始貸款價(jià)值比(LTV)加權(quán)平均值為56.09%，截止至初始起算日，貸款價(jià)值比加權(quán)平均值為46.12%，而郵儲(chǔ)RMBS的初始貸款價(jià)值比則為60.96%。
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