“我們賣(mài)債的現(xiàn)在頭暈眼花，求爺爺告奶奶的，和去年境遇相差太多。”一位券商投行部負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者。
2016年過(guò)半，信用債違約總量已經(jīng)超過(guò)了2015年全年。對(duì)于剛剛和違約“過(guò)招”的中國(guó)信用債市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)這樣的變化，就是從過(guò)去的“閉著眼買(mǎi)”到現(xiàn)在的“啥也不敢買(mǎi)”。
投資者的謹(jǐn)慎也不無(wú)道理。在分析人士看來(lái)，今年下半年信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)依然不容放松警惕，即將到期的近2.8萬(wàn)億信用債中，或?qū)⑦€有1%面臨違約。
從“閉著眼買(mǎi)”到“啥也不敢買(mǎi)”
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止到6月23日，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)今年已經(jīng)發(fā)生18家發(fā)行主體債券違約事件，涉及債券數(shù)量36只，涉及本金超過(guò)200億元。這已經(jīng)超過(guò)2015年全年的違約量。
2016年過(guò)半，信用債違約總量已經(jīng)超過(guò)了2015年全年。對(duì)于從來(lái)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)違約的中國(guó)信用債市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)這樣的變化，就是從過(guò)去的“閉著眼買(mǎi)”到現(xiàn)在的“啥也不敢買(mǎi)”。
“過(guò)去不考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，只考慮流動(dòng)性；現(xiàn)在依舊沒(méi)有判斷，籠統(tǒng)一刀切。東北和山西的不買(mǎi)，煤炭鋼鐵不買(mǎi)，沾點(diǎn)邊的都不敢買(mǎi)。”在前述券商投行負(fù)責(zé)人看來(lái)，目前投資者對(duì)信用債又過(guò)于矯枉過(guò)正。
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，我國(guó)境內(nèi)共發(fā)行企業(yè)債268只，共計(jì)3256.5億元；公司債1335只，共計(jì)14109.05億；中期票據(jù)444只，共計(jì)5848.40億；短期融資券1451只，共計(jì)18040.55億。
盡管總量較去年同期有了大幅的增長(zhǎng)，但第一季度和第二季度卻呈現(xiàn)出了截然不同的狀況。分水嶺就在今年4月，信用違約事件頻發(fā)，信用債市場(chǎng)信心被徹底壓垮，需求遇冷之下，大量債券棄發(fā)，發(fā)行量也急轉(zhuǎn)而下。
以企業(yè)債為例，今年3月巔峰期發(fā)行86只，總計(jì)1058億元；而到了5月份，僅發(fā)行12只，總計(jì)143.5億元。今年1~4月，信用債棄發(fā)的規(guī)模超過(guò)了2000億。
根據(jù)央行公布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，5月企業(yè)債券融資減少397億元，同比減少2017億元。
Wind的統(tǒng)計(jì)也顯示，今年6月1日至7月6日，山西省共發(fā)行了31單信用債，但其中企業(yè)債和中期票據(jù)只有4單，超短融3單，其余全部為銀行同業(yè)存單。
前述券商投行負(fù)責(zé)人告訴記者，去年信用債發(fā)得最瘋狂的時(shí)候，幾乎是周五申報(bào)，下周一就審批，和目前的清冷形成強(qiáng)烈的反差。
“現(xiàn)在我們只能挑著做，風(fēng)險(xiǎn)大的就給否了，風(fēng)險(xiǎn)一般的發(fā)的出來(lái)，賣(mài)不出去，批文一般一年有效，就等等看。但是據(jù)我了解，不少批文已經(jīng)過(guò)期了。”他說(shuō)。
下半年違約將繼續(xù)增加
在分析人士看來(lái)，今年下半年信用債違約的風(fēng)險(xiǎn)依然不容放松警惕。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，今年下半年還將有接近2.8萬(wàn)億信用債到期，而8月和11月將是兌付高峰，如果按照1%的違約率來(lái)算，下半年可能還將有200~300億的債券面臨違約，按照業(yè)內(nèi)人士的看法，1%已經(jīng)是保守估計(jì)。
標(biāo)準(zhǔn)普爾近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)上的違約情況可能繼續(xù)增加。
在過(guò)去18個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普評(píng)級(jí)的240家中國(guó)企業(yè)和基建公司的信用質(zhì)量持續(xù)惡化，評(píng)級(jí)下調(diào)的數(shù)量是上調(diào)的三倍。截止今年5月底，其中近四分之一的評(píng)級(jí)趨勢(shì)是負(fù)面，即評(píng)級(jí)展望為負(fù)面或評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。
標(biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師李國(guó)宜表示，很多中國(guó)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)非常大，且還在不斷增加。實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮的背景下，企業(yè)盈利能力正顯著承壓。與此同時(shí)，政府正尋求關(guān)閉那些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（如鋼鐵和煤炭業(yè)）內(nèi)處于困境的企業(yè)。
根據(jù)Wind信息，太陽(yáng)能、煤炭、鋼鐵和水泥行業(yè)發(fā)生的違約數(shù)量占所有違約信用債的73%。
中信證券研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師明明告訴記者，不論是從資金面還是從信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，對(duì)下半年的債市都持謹(jǐn)慎的態(tài)度。在他看來(lái)，盡管市場(chǎng)還在對(duì)央行降息、降準(zhǔn)翹首以待，但目前看來(lái)下半年降息、降準(zhǔn)的可能性微乎其微。
“匯率更加靈活、更加市場(chǎng)化是央行的主要目標(biāo)，從匯率和利率的配合來(lái)看，利率寬松顯然不是最優(yōu)選擇，因?yàn)槔蕦捤煽赡軐?dǎo)致再一輪的資產(chǎn)泡沫和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)益。”他說(shuō)。
利好的消息是，全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革座談會(huì)日前在北京召開(kāi)，我國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人重申國(guó)有企業(yè)地位與作用，強(qiáng)調(diào)要在國(guó)有企業(yè)改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得新成效，在供給側(cè)改革中發(fā)揮帶動(dòng)作用，著力創(chuàng)新體制改革，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
近來(lái)，國(guó)企重組與混改案例也日益增多。明明認(rèn)為，近日寶鋼、武鋼作為資源型企業(yè)龍頭擬大規(guī)模整合，或?yàn)閲?guó)企改革進(jìn)一步打開(kāi)想象空間。投資者可關(guān)注國(guó)家命脈行業(yè)、龍頭企業(yè)與地方支柱產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)與改革動(dòng)向。
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